杭州波普兰投资，普兰投资管理有限公司

最后，在资产通缩的环境下，更应该关注投资的时间维度以及潜在价值催化剂变现的可能性。正如凯恩斯所指出的，与前辈相比，现代投资者过多关注所持有资产的年度、季度甚至月度估值，以及自有资本的增值，而不关心持久的股息以及资产的固有股息。价值。股市下跌将降低养老基金资产的价值，之前资金过剩的计划可能会变得资金不足。

许多最勤奋的投资者并没有试图最大化他们管理的资产，而是选择有意限制他们的基金规模，以免降低他们提供回报的能力。但最近这种策略导致许多勤奋的投资者过早地将资金投入到金融机构中。如果您的基金仅仅依靠上述投资策略而在错误的时刻设立，那么您的客户真正了解您的投资方法至关重要。其次，担心通货紧缩的投资者可能会要求价格与基础价值之间比平常更大的折扣，以便进行新的投资或持有当前头寸。

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今年我读了大约十五本关于投资的书。其中，美国著名基金经理詹姆斯蒙蒂尔撰写的《价值投资十大核心原则》让我所受益匪浅。人为限制投资就像雇用罗伯特普兰特，但告诉他你只能唱摇篮曲。如图15.7 所示，普通投资者似乎患有慢性ADHD。此外，证券价格很大程度上受到投资者行为的影响；因此，通过了解我们在市场周期中的位置，您可以提高投资的安全性。

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价值持续下跌的可能性是伤害价值投资的武器（这对于其他投资方式来说也不是一件好事）。但如果投资者过于热情和乐观，我们需要考虑未来可能会出现更好的投资机会。例如，在过去五个月左右的工作中，我一直试图建立一个基于三个主题的资产组合：现金作为抵御通货紧缩的手段（以及作为其他两种资产类别的资金补充），其次是现金股票的固定收益和价值投资机会，最后是TIPS、黄金和股息掉期等廉价的保护资源。

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当然，如今大多数投资经理被迫成为专家，将资产配置决策留给最终客户（通常比普通基金经理更难掌握投资方法的群体）。像我所描述的这样的投资组合对于许多投资者来说是不可想象的，或者需要大量的专家。正如凯恩斯所说，投资的核心原则是违背普遍信念，因为如果每个人都同意一项投资的优点，那么它必然会相对昂贵，因此没有吸引力。

如果你对投资和资产配置的本质有比较高的理解，你在阅读过程中一定会频繁产生共鸣，最后一定会默默收藏这篇文章。普兰创始人李英辉是一位资深金融人士。参与组建中国工商银行华信资本市场、中国工商银行河南华信分行、中国工商银行票据业务部。正如凯恩斯所说，建议忽略短期市场波动的投资者，为了安全起见，必须资金相对充足，并且不要（如果有的话）借钱进行如此大规模的操作。